陈旭博士

最近大陆媒体报出了2017年固定资产投资的目标，至少是45万亿，引发了一轮热议。有学者把这一计划和2008年的4万亿经济刺激计划相比较，认为这45万亿，将把中国经济带入“万劫不复的深渊”。那么，到底这45万亿固定资产投资会将中国经济拉出低谷还是推入深渊呢？

首先说一下这45万亿的概念，是指：从已经公布的23个省份的固定资产投资目标来推算，2017年全国固定资产投资目标将不少于45万亿。其实这45万亿，并不是什么新玩意，而是继续走投资拉动经济的老路。比如，2016年，中国GDP是74.4万亿，固定资产投资是59.7万亿；2015年GDP是68.9万亿，固定资产投资是55.2万亿；2014年的GDP是64.4万亿，固定资产投资是50.2万亿。这几年间，固定资产投资占GDP的比例，基本都在80%左右。

如果中国经济今年增长7%，并维持80%的固定资产投资比率，2017年的固定资产投资应该是63万亿。因此45万亿的预估数字，并不算多。

于此相比，2008年的4万亿是在计划之外的额外投资，目的是抵抗美国次优级住房贷款危机的冲击。从这个意义上来看， 它和今年的45万亿投资，性质的确不同。

固定资产投资，能否带动经济发展？

政府开支拉动需求并不是什么新的想法。凯恩斯就主张，在经济衰退时政府通过借贷，加大开支，刺激经济增长，等经济好了的时候，再增加税收偿还债务。可是西方国家在执行过程中，经济衰退时是开支了，可是经济好的时候也没有提高税收，没有偿还债务。这就造成政府债务的积累，占据了大量资金，使这些资金无法流向生产领域。其结果是多年的经济滞涨。所以后来西方社会都放弃了凯恩斯主义，转向采用货币政策来调控经济发展。也就是说，在经济低靡的时候，降低利率、增发货币，刺激民间的需求，在经济好的时候，再提高利率回笼货币。

可是在中国、日本、韩国等国家，消费不足的问题，都远远超过了西方国家。比如在日本，利率维持在接近于零的水平，已经很多年了。日本央行就算是印发了货币，也没人借来用，依然不能刺激经济的发展。因此政府直接投资，或许是个没有办法的办法。只是必须注意投资效益，修建的项目，应该能实实在在有利于人民的生活，而不是“白忙活”。比如日本政府曾经建造购物中心，可是建成之后，前往购物的人却很少。
另外，不应该通过提高税收来偿还债务。在通货膨胀高的时候，政府可以出售修建的项目，吸收社会上过多的资金，一方面遏止通货膨胀，另一方面偿还政府的债务。这就需要建造的固定资产有比较高的实效，否则项目建好了也卖不出去。

通货膨胀的产生，是因为钱多于财富。修建固定资产，如果其价值大于投入的资金，那么财富就比钱多。只要把这些固定资产出售了，就吸收了社会上的热钱，也偿还了债务。怕就怕在修建的项目没有价值，卖不出去，或者卖不出好价钱，这就会导致通货膨胀了。由此看来，固定资产投资的效益至关重要。不但关系著人民的生活质量，也关系著会不会产生通货膨胀的问题。

现在中国政府，能不能把握好投资的效益，这倒是让人担心的问题。一个可能的问题，是投资项目中可能出现贪腐，投资被侵吞，固定资产价值也就受损。另一个问题是投资项目的挑选，往往是优先考虑官员的政绩，而不是优先考虑造福百姓。

过去几十年来，中国经济对投资的依赖越来越严重，固定资产投资在GDP中的比重，越来越大。也就是说，百姓消费，所占的比重，越来越小。可是固定资产投资，往往对百姓生活质量的提高，没有太大的作用。比如这些年建造了许多的“鬼城”，由于没有就业机会，建好了也没人去住。建了这么多住房，房价负担不但没有降低，反而越来越高。民众在住房、医疗、教育、养老方面的负担过高，从而压缩了消费开支。

固定资产投资 能否造成物价上涨？

让我们举个简单的例子来说明这个问题。假如说中国经济中一共有3种产业：高铁、住房和粮食。其中高铁和住房都是属于固定资产投资范畴的。

比如说，这45万亿中，有一大部分用来修建高铁。它对于物价有什么影响呢？假如说，新的高铁工程， 开通到边远地区。当地的居民，有了新的旅行渠道，对他们旅行的费用有降低的作用。可是对于已经有高铁的地区，价格作用就不大。这项投资中，雇用了工人，支付了工资。这些工资被用来购买粮食，因此会造成粮价上涨。那么新建造的高铁，对总体物价水平有什么影响呢？这就要看旅行费用的降低，能不能抵销粮价的上涨。其决定因素是，有多少人能够受益于新建的高铁。所以说，高铁的效益，和总体物价有直接的关系。

在这45万亿中，肯定有相当比重是用来修造住房的。那么新建的住房，能不能改善民众生活，减轻住房费用呢？这种效果可能也不太大。因为人口密集的地区，已经没有新的土地用来建造住房。新建的住房，位于新开发的地区，很可能没有足够的工作机会，因此无法吸引居民去住。这样一来，新造的住房，就只是摆设，产生不了实际效果。同样，建造住房的投资，会提升对粮食的需求，造成粮价上涨。如果新修建的住房不能造福于民众，民众的住房成本就没有降低，也就无法抵消粮价上涨。那么总体物价水平也就会上涨。

因此，固定资产投资，效益如何，是否能够真正造福于民众的生活，这是影响物价的一个重要因素。

供给侧改革因何收效甚微

这次45万亿固定资产投资的消息一传出，许多人担心“供给侧改革”将继续成为一纸空文。

近年来，习近平多次强调通过供给侧改革，实现中国经济的提升和转型。那么什么是供给侧改革呢？供给侧包括劳动力、土地、资本、和创造创新等要素。与此相对应的需求侧，则主要指投资、消费、和出口这三个方面。 

供给侧结构性改革，指的是提高供给质量，调整结构， 矫正扭曲的要素配置，扩大有效供给，提高生产效率，提高适应性和灵活性，优化产业结构，提升产品质量，等等。

的确， 从这一目标提出到现在，供给侧改革的行动甚少，收效甚微。而今年中国经济，看来又要走固定资产投资的老路，因此人们自然会担心，供给侧改革又是一纸空文。

那么供给侧的改革为什么没有成效呢？在我看来，这不是什么技巧问题，也没有什么灵丹妙药。供给侧改革的目标，在于让中国的经济更上一层楼。这个目标至今无法实现，关键是中国政治经济中缺乏诚信二字。

读者可能会觉得我又在说教。好吧，让我们看两个实实在在的例子。

（1）为什么最近资本外流这么严重？原因在于投资者对中国经济没有信心。制造业的造假和金融财会业的造假，已经让消费者不相信中国的产品，投资者不相信中国的股票。消费者不相信中国的产品，就不会购买中国的产品，因此中国的产业的前景就令人担忧。金融和财会领域的造假，让投资者分不清哪是真哪是假，也就不敢投资中国的股票或企业

（2） 2016年中，为什么房价突然大幅上涨？是因为其他投资渠道都不靠谱。只有住房是实实在在的实物，至少还能保值。相比之下，股票、基金、P2P，都有造假。投资人失去信心了，才纷纷转向住房。

在我看来，如果哪一天，中国经济真会陷入万劫不复的深渊，其罪魁祸首并不在于这45万亿，而是在于中国社会中多年积累下的问题：也就是整个社会缺乏对普世价值的认同。人心不古，这才是悬在中国经济头上的一把利剑啊！