许多评论家都已巧妙地阐述各国央行所处的两难境地。明知不可为却要为之，达不到想要的结果，但又不能坐视不理，因为什么也不做本身就是风险。

眼下中国面临的两难之境就颇具启发性。尽管中国金融体系和经济十分复杂，我们仍然可以把它简化为这样一个两难选择：

如果加息以提振人民币和遏制资本外流，那么在与其他弱势货币的竞争中，中国的出口将失去立足之地。

这是实施盯住美元汇率制度的一个缺陷。盯住美元提供了宝贵的稳定性，同时或多或少地保证了对美国出口的竞争优势，然而在美元升值的背景下，它使得人民币过于强势（相对于其他货币）。

但是，如果中国选择降息，以廉价信贷漫灌实体经济，资本外流就会加剧，因为每个人都想摆脱人民币贬值对购买力的影响。

这就是中国的两难处境：以人民币贬值来刺激出口的话，会鼓励资本外逃，迫使央行动用外储来减缓资本外流大潮。

但是为支撑人民币所做的努力又会打击出口，可能造成各个利润薄弱的行业大规模裁员，以及错综复杂的影子银行膨胀。没有人知道仓库里的抵押品究竟被抵押了多少回，或者影子银行体系的债务有多少。

不管选择哪个，结果似乎都不甚理想：要么让人民币贬值，坐视资本外流，要么支撑人民币，等待出口和利润大幅下滑。

就连什么都不做也很危险，因为它会威胁决策者的公信力。