联储局维持接近零息环境已经超过六年，然而，美国经济能否持续复苏仍然是未知之数，尤其是油价已大跌了一段较长时间，导致联储局有借口去延迟启动加息周期。但是美国越迟加息，金融市场出现泡沫的机会便越大。当泡沫爆破后，届时环球经济面对的冲击可能不比金融海啸小。

超低利息已是经济大国例如七大工业国包括美国、日本、德国、法国、英国、意大利和加拿大的新常态。由于量化宽松的关系，金融市场的流动性变得极之充裕，驱使过去两三年有不少资金投资于债市。如果读者有留意债务缠身的意大利十年期债息，在上月已跌至接近1厘水平，创下历史新低。另外，不少欧元区成员国的短中期债息竟然出现轻微负数，即是买债者支付利息给卖债者，虽然这奇怪现象曾发生于90年代的日本短债，但始终传统经济学认为名义利率（nominal interest rate）是不能跌穿零水平。因此，笔者作为经济学者及前大学教授，希望在此解释这个令人费解的怪象。

90年代日本和现时几个欧元区成员国出现负名义利率的原因有两个：第一，由于经济持续疲弱和金融市场充满不明因素，金融机构和投资者为了避险便将大量资金投入相对稳健的债市。第二，债市是以电子交易，所以买卖是相当方便，因此，大户和机构投资者是有诱因将资金存放于债券市场。当经济前景变得清晰，资金便会陆续离开债市。但以现时欧元区的情况，笔者暂时看不到负名义利率现象会很快消失。

工业大国尽量维持低息环境以刺激经济的手段是可以理解的。因为一旦息口过快回升是可以令经济再次寻底。但这种低息环境对中国是极之不利，原因是现时中国的息口仍处于5.35厘，远远高于七大工业国的接近零水平，在巨大息差的影响下，人民币汇价相对欧洲货币便持续处于强势，但这却严重削弱中国出口的竞争力。根据中国统计局的最新资料，今年3月的内地出口按年大跌15%，而与主要贸易伙伴，例如欧洲和日本的出口也分别急挫19.1%和24.8%，反映强人民币正在为内地出口带来庞大压力。

现时内地经济面对不少结构性问题，包括产能过剩、影子银行、地方债、企业债等，再加上中央政府打击贪腐，削弱市民的消费意欲，看来内地经济硬着陆的机会越来越大。

上周日，人行突然大幅度降准，显示中央政府挽救经济的决心。但降准只是增加流动性。无奈，内地经济的前景极之不明朗，要银行大幅增加贷款的可能性是不高的。

笔者认为人民银行继续放宽货币政策是唯一可行的方法。减息也是众多的货币工具的最佳选择。因为这可以直接降低融资成本，从而刺激投资和内部消费，以内地利率高于5厘，即使减1至2厘息也不为过。但在暂时稳定中国经济方面来看，这可能是最简单和有效的办法。

笔者预期人民银行由现在至年底再有四次减息行动，但要解决中国的经济问题实需要结构性改革。虽然短期内会为经济带来痛楚，但换回中长期的健康发展是值得的。

来源:苹果日报