这几年，生技制药股都是火红的投资焦点。从正面看，其产业前景无限亮丽，可能是未来经济增长的主要动能之一。人类对医疗的需求无上限，而生物科技又不断有突破性发展，例如癌症治疗新法。投资生技制药股，一则符合时代潮流，又有救人的功效，如果还能享有丰厚的报酬，岂不是一举数得？
但从反面看，生技制药业涉及艰深难懂的医药专业知识、医药管理法规、漫长而又耗资甚巨的研发过程，再加上股价暴涨暴跌捉摸不定，大多数时候甚至无法评估价值，投资人一个不留意，就血本无归。审慎的投资人为此甚为挣扎，大多裹足不前。

对新药开发的了解

其实，这是一个结构非常特殊的产业，具有鲜明的经济特色，值得深入研究。笔者不具生化医药专业，纯粹从产业角度投资美国生药类股十多年，在此野人献曝，提供一些粗浅的看法，希望对保守的投资朋友有些许参考价值。

首先，我们必须对新药开发过程有一个基本了解：一项新药从研发开始到成功上市，除了动物试验之外，还要经过3期的人体试验，整个过程动不动就是10年以上，费用少则二、三亿美元，多则十几亿美元。而在新药上市之前，这笔投资是没有任何收益的。其次，能够通过3期人体试验的机率，大约只有10%。

所以，对专注于新药开发的小型生技公司而言，每通过一期人体试验就是一大利多，股价就会狂飙一次，当3期完全通过，股价往往涨数倍甚至于10倍以上。相反的，若是人体试验的结果未达标，小型生技公司的股价就应声重挫，很多就直接变成鸡蛋水饺股了。

部分具有医药专业而且喜爱风险的投资人，对他们来说，这正是一展身手的好机会。他们会去整理美国FDA药物审查日程表，并根据自己的研究分析，在审查结果公布前几天买入或卖出标的股票。等结果公布后，市场价格会大幅反应新资讯，便立即获利了结。如果猜错了，就大赔一笔。高风险高报酬，非常刺激。

显然，对于非医药专业的保守投资人来说，这种方法几乎等于赌博，避之唯恐不及。但千万别因为审慎投资人参与不多，就以为医药产业的游戏如此而已。

医药产业形成垄断

小型生技公司多半是由原本在研究机构任职的专业人士，向志同道合的人募得一笔资金，从事新药研发事业。他们尽管有理想有抱负，但至少二、三亿美元的开发费用和偏高的失败率，加上长达10年的开发期间几乎没有任何收入和成绩，会让他们在过程中面临极大的煎熬。创业者除了要面对投资伙伴的质疑和压力，自己还不时要陷入天人交战当中：到底要不要坚持下去？还是稍微有点成果时，立刻见好就收？

另一方面，国际级的大药厂，每一家的市值几乎都在千亿美元以上，经营历史更是动辄百年，他们有资金、有专业、有人才、有通路、有策略、还有人脉。对于有潜力、有价值的生技新公司，这些大药厂很乐意用优厚的条件去承接。对他们来说，花个几十亿美元买一家有潜力的公司是值得的。如果小生技公司不愿意一下子完全放手，大药厂通常也会很有耐心地从策略联盟、部分入股、技术合作等慢慢进行。

久而久之，全球医药产业似乎就形成一个垄断或寡占的局面。一方面，许多小公司在新药开发过程中，就（乐于）被大厂所接收，所以他们所开发的新药自然就受到大药厂的控制了；另一方面，医院似乎也比较乐于采用大厂的药。总之，大药厂已经实质上摆脱销售终端的价格竞争，并享受优于合理的利润。

代价是药品价格越来越贵，尤其是能够医治重要疾病的好药。根据2013年美国一位医师的文章，在美国一个癌症病人一年通常要花10万美元以上在化疗药，而且每年以10%的速度上涨。同一篇文章更指出，这么昂贵的药价，并非完全如药厂所说的反应高昂的研发成本，而是被药厂赚走过多的利润。

我们只要把几家大药厂的股价资料拿出来看，就可以得到印证：最近5年的股价几乎都涨了一倍左右，再加上每一季的股息分配，的确是很不错。如果药厂不赚钱，药价只是被动反应成本，股价再怎么说都不可能有如此表现。写到这里，保守投资人在生技医药股的投资，就应该有一个明确方向了。这又是一个占据垄断地位以获取稳定利益的例子。

研发公司承担损失

另一个说法是，大厂的利益其实是源自研发失败公司所承担的损失。理由如下：那些研发失败的公司，有的成了鸡蛋水饺股、有的直接关门大吉，投资人血本无归。这些失败者多如过江之鲫，整体的损失难以估计。但他们有一个贡献：让市场知道这条路试过了，不成功，请以后的人避开或是改变方法。因此，这些损失或许可以视为全世界在开发新药时所必须付出的代价。现在，这个代价由失败的小公司承担了，剩下的成功果实则留给大厂去定价、去分配。
 
总之，生技制药产业有大鲸鱼也有小虾米，小虾米们前仆后继地承受失败的痛苦，大鲸鱼则好整以暇，优雅地处理成功果食。