周三，中国财政部未能将所拍卖国债全部销售出去。这是在近一年来首次出现这种状况，令人们担心市场能否吸收今年将发行的巨量国债。

拍卖的失败还令人们担心，会不会出现类似2013年6月底席卷中国货币市场的年中钱荒。当时那次钱荒曾在短时间内将中国短期现金利率推升至30%以上。而银行通常会在每季末把现金囤积起来，以美化其季度财报，应付监管机构的审查。

不过，市场参与者表示，他们预计这次不会出现信用大幅收紧的局面。为提振正在放缓的经济，中国央行自2月份以来已经把存款准备金率下调了1.5个百分点，从而向银行体系注入了近2万亿人民币（合3260亿美元）的资金。

7天期回购利率是衡量中国银行间货币市场的重要指标。根据全国银行间同业拆借中心(National Interbank Funding Centre)的说法，虽然过去一个月该指标一直在稳步上升，周三它依然处于2.83%的低水平，低于2014年3.61%的平均水平。


周三，财政部卖出的两年期债券规模为251.6亿人民币，低于原定发行的260亿人民币。不过，这批债券的平均收益率为较温和的2.44%，这与路透社(Reuters)在拍卖前调查得出的市场预期一致。

不过，对于中国财政部的地方债置换计划来说，国债需求疲软不是个好兆头。根据这一计划，财政部打算让地方政府用地方债券置换价值2万亿人民币的到期债务。这些到期债务主要由银行贷款组成。

该计划的目的是降低地方政府的融资成本，延长其所负债务的还款期限。2008年，为缓和全球金融危机的影响，中国启动了一轮基建狂欢。在那之后，地方政府的债务已急剧增加。根据公开发布的最新官方审计结果，截至2013年中，地方政府背负的债务已达17.8万亿人民币。

上海一名外资银行债券交易员表示：“地方政府有许多债务亟待展期。这绝对是原因之一，特别是考虑到某些非市场因素也在发挥作用。”在这句话中，他隐晦地提到了政府要求银行购买地方债券的压力。

今年3月，中国财政部曾公布一项计划，让中国各省在5月份置换1万亿人民币的债务。接着，财政部又在本月又进一步批准了1万亿人民币的地方债置换计划。

然而，由于需求疲软，作为地方债置换计划中的首批地方债，今年5月江苏省政府的地方债拍卖曾被迫推迟。

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