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作者：许树泽

企业和行业道理一样，真正重要的是内生增长和长期价值。那么，保险行业的长期价值是什么？很显然，以保险中的财险为例，它收入中的60%要作为理赔成本花出去，38%是税费和各种经营成本，你发现它最后只剩下来了2%的承保利润率。如果一张满分100分的考卷，这个人只得了2分，那么请问他到底是学霸还是学渣?

答案是，他是学霸。因为，他的得分在卷子的背面。

保险这门生意最有意思的地方，是它独有的浮存金投资的商业模式。什么意思呢？保险生意的浮存金，其实就像是一个拔掉塞子，同时打开水龙头的浴缸。以车险为例，塞子一年只在年底拔一次（理赔扣款），水漏完后，盖上塞子，打开水龙头，这时池子很快又满了。当新放进来的水变多时（保费增长），那么池子里的水（浮存金）维持和水管水流速率同样的水平。即使第二年底，98%的水又漏掉了，但是马上第三年期初，保险合同续费，水管又打开了，又放了更多水进来，池子里储存的水（浮存金）更多了。

真实的商业世界中，以上的过程是动态发生的，你在任何一个时点去观察水池，都会发现水不仅是满的，而且水位还总是在上升的，上升速率则取决于水管流速和漏水的速度。漏水漏得少，进水进得快，水位（浮存金）就会以更快速度增长。

因此，保险生意的本质，就是一个浴缸模型。只要水位不断增长，同时承保有利润，不亏钱，就相当于在免费融资来做投资。这个浴缸模型有三个最重要的关键点，只要塞子塞得紧、水龙头开得大、同时水费还不要钱，倒找给你2%，那这就是一个十足的好生意。这门生意的投资回报率，大体上就是浮存金增速、承保利润率和浮存金投资收益率的加总。

至于大家所说的保险资金是长期资金，可以成为资本市场的压舱石和稳定剂，这话主要说的是保险当中的寿险。寿险业务就更有意思了，它所有的收入是在前期，所有的理赔和支出是在后期，而且是非常遥远的后期，甚至几十年之后，因此它有一笔超长期资金，可以用来做投资。

寿险行业的模型，你可以用房地产来理解。正常买房都是先交款后得房，你花一个价钱，得到的是它每年的租金现金流。但是寿险业务太有意思了，它相当于你买房子不用花钱，每年的房租现金流先给你（保费收入），假如这房子的使用权是100年，那么第60年后，你再开始进行分期付款，去付你的房款（支付出去的养老金、赔款等）。

所以有人调侃说，世界上最开心的事是花钱，比花钱更开心的是花别人的钱，比花别人的钱还开心的是能几十年花别人的钱。因此，市场上大家认为寿险生意比财险生意更有前景，道理就在这，它保证会有几十年收入高增长的预期，而且在一个即将进入老龄化的社会结构中，它确实是一个朝阳行业。

但是，不要忘了，天下没有免费午餐，花别人的钱虽然开心，但一定有成本。寿险生意的模型太漂亮了，但是成本一定算不清。第一，未来医疗技术不确定。假如未来有技术的突破，人的寿命是不是会大幅度延长呢？不知道（这意味著支付出去的养老金也许会大幅增加）；第二，长期利率不确定，所以你未来花出去的钱，折回到现在，到底相当于支出了多少？也不确定。你现在确实免费得到了这个房子，你拥有了它、也得到了30年源源不断的租金现金流，但是30年后，你要花多大的代价去买单，到底是便宜了还是贵了？真的说不清。

总结一下，财险简洁而清晰，但难在未来车险的保费增长会下来；寿险朝阳而增长，但难在成本算不清。天下之事再美无法两全。