有经济学家分析认为，A股作为经济的“晴雨表”已经失真。（Getty Images）

【看中国记者文龙综合报导】9月17日，中国大陆媒体引述上交所报告报导A股的资本系族，其中海航系和复星系并购数列前三。另外，地产股半年内普遍疯涨三到五倍，背后原因也令人震惊。有经济学家分析认为，股市作为经济的“晴雨表”已经失真。

上交所（上海证券交易所）官网的这份研究报告，是由上交所资本市场研究所研究人员邢立全撰写的，标题为《A股资本系族：现状与思考》。

“资本系族”的说法源自于股市的“一控多”现象。在中国资本市场上，资本系族自1999年之后开始出现，现已成为A股市场的普遍现象。近年来，中国A股市场持续扩容以及并购重组的持续高涨，催生出更多的资本系族。资本系族带动经济和资本市场的发展，但也潜藏著诸多问题和风险。

上交所报告将两家及以上的上市公司被同一实际控制人控股或实际控制的现象定义为“资本系族”，并以拥有两家及以上A股上市公司作为建“系”标尺。报告梳理的76个民营资本系族中，有68个系族上市公司至少一次发生过并购活动，占比接近90%。其中，熊续强家族控制的银亿系内上市公司并购次数最多，三年内完成了14次并购交易；其次为海航系和复星系，近三年内分别完成了13次和12次并购交易。

近半年来，海航系和复星系处于舆论的漩涡之中。尤其是海航集团，其近年来成为最积极开展海外收购的中国企业之一，在过去两年共斥逾450亿美元收购多项海外资产，包括德意志银行以及希尔顿全球控股的股权，但资金来源不明朗。日前有消息说，在海航集团短期贷款于今年11月份到期后，至少有4家银行决定不再给该集团贷款延期。有业内人士表示，海航集团或将卖掉部分地块或者转向私人融资。

最近一段时间，A股在上证指数3400点的关口前遇阻，但在这敏感的时刻，地产股万科突然连续两天大涨。其实在香港上市的中国大陆房地产公司，其股价早已疯涨。在过去半年内，以开发住宅为主的大型房企的股价，在香港市场普遍上涨了三到五倍。

究其原因是地价的快速上涨，让土地储备庞大的房企内在价值上升显著。由于过去一两年地价上涨太快，所以它拥有的土地储备价值迅速翻倍。

中国大陆财经分析人士刘晓博撰文认为，到目前，各大房企仍然拚命加杠杆，拚命增加土地储备。从开发商目前拿地的劲头看，他们仍然赌货币政策的适度宽松。如果国有企业、地方政府的投资比重，不能降低到全社会投资的20%以下（目前是40%），货币超发就很难避免。原因很简单，不断有窟窿需要央行来填补。

9月17日，海通证券宏观债券研究员姜超等人发布报告认为，未来的货币政策又面临著重要的抉择，如果不再度放水，那么上游的大幅涨价将面临无人接盘的困境。而地产股大涨，债市也蠢蠢欲动，部分原因应该是市场又开始憧憬新一轮货币放松，而这确实是过往习惯性的选择。7月的全国金融工作会议，把去杠杆作为主要任务，把控制货币总量作为主要手段。8月的M2（广义货币供应量）增速降至8.9%，这是中国公布M2以来的新低，这也是过去20年的新低。

中国《第一财经日本》9月17日报导，光大证券全球首席经济学家及研究所所长彭文生认为，上游上市公司盈利增加促进了大盘股价上升，但对下游和更广的经济有挤压，股市作为经济的“晴雨表”失真；GDP增长和CPI通胀率波动幅度下降，传统的经济周期似乎在消失；应该更多关注金融周期在中期冲击宏观经济的风险，而不是短期的GDP增长波动。

彭文生直言，由于融资条件的紧缩，四季度、尤其是明年上半年，需求端的下行压力会体现出来。也就是需求端对上游，对上市公司的盈利支撑会减少，要看到相关的风险。