中国央行降准的背景

2016-03-05

中国央行背景

中国央行此次顶着如此之大的市场风险降准，原因有两个，一是意识到中国经济面临较大困难，政策已全面转向，开始主动释放宽松信号，二是股市大跌，救市工具捉襟见肘。

值得关注的降准背景

首先，正值一线城市房价再次上涨，民众陷入较为恐慌的一种境地；新年过后，有一些城市人们疯狂排队买房。

其次，一月份社融增量3.42万亿元，同比增速67.08%，环比增速88.42%，这其中虽然有对冲“外汇占款”下滑的部分，但整体依然接近3万亿，信贷规模的扩张异常明显；造成的后果就是货币再次泛滥，人民币贬值压力加大。

按照通胀数据（1.8%），中国目前已处在负利率状态（现在银行存款年利率1.5%）

仔细分析后，可以从以下几个方面非常清楚地看到：

一方面去年救市遗留问题还未解决，银行已在向“证金公司”催款，另一方面再次直接筹资救市的可能性已不大，但不能放任股市大幅下跌，以防止带来股权质押风险释放，以及IPO停发、注册制改革停滞等系统性风险。应该说，此次降准可能酝酿已久，但最直接的导火索是近几日股市的大跌。

对各市场的影响

1.     房地产市场

房地产市场对未来中国经济造成的风险很大；无论从人口结构，还是劳动力人口拐点，又或者是租售比、房产总市值占GDP、收入房价比等等数据衡量，房价继续上涨是要出问题的。但由于被高估的城镇化预期，以及流动性过剩及错配等原因，很多城市依然维持了较高的房价，以至于在股市、大宗商品、经济增速、人民币汇率等出现调整的情况下，房价反而可以逆势上涨。

降准可能会加速一线城市房地产市场的升温，进一步刺激大宗资金流入一线楼市，对股市和实体经济反而形成“抽资”风险。短期看，因降准等助推，一线城市楼市热潮难以消退，但也进一步加剧了房价“悬空风险”。

2.     股市

股市的下跌有局部流动性减弱等资金层面的原因，但更多的还是实体经济层面，以之前发布的2015年报的412家上市公司为例，其中共有46家公司的全年净利润不足1500万元。数据还显示，其中有112家上市公司在2015年净利润不足5500万元，而这一比例占已发布年报上市公司的27.18%。2015年19家钢铁上市公司仅一家盈利，已有40多家国企上市公司预亏金额达到十几亿甚至数十亿元，此类企业预亏总额超过1000亿。三一重工、中联重科、柳工、厦工、徐工等，净利润同比下滑超过80%。

降准对股市有一定提振作用，但真正要促使流动性进入到企业，并协助企业塑造出竞争能力，还需要一段时间。股市维持弱势震荡的概率较大，一些现金流充裕、年报比较好的企业可能会吸引部分投资者。整体估值向下是一个趋势，注册制虽然面临很多挑战，但至少是刺破现有改革困境的一剂猛药，如注册制逐步启动，A股估值进一步下滑，真正的价值投资者可能会逐步开始行动。

3.     黄金

每当出现货币宽松，而其他资产充满更多不确定性的时候，黄金总是有所反应。本轮金价能够创1980年以来最好的年开局，主要依然是全球货币市场的波动，以及股市、原油等市场的下跌。黄金金融属性已被激活，作为各国央行外汇储备的组成部分，去年全球央行净买入588吨黄金，尤其是去年第四季度，购入167吨，同比上涨25%，已连续20个季度增持。

对于国内投资者来说，降准降息意味着持有黄金的优势更进一步，流入黄金市场的资金将增加。国际金价目前处在由多头主导的趋势当中，中国降准对全球黄金投资者来说，也是一大利好，金价有望保持强势，在3月中旬美联储议息决议公布之前，维持在1200美元/盎司上方运行的概率较大。