文：许树泽

近期阿里巴巴回归港股，是2012年后阔别港市七年的第二次上市，并且这次还拿到了靓号“09988.HK”。一般来说，上市公司需要给慈善基金会捐款，会拿到特别吉利的上市代码，但说回来，阿里巴巴今天在市场虽然大受追捧，可是未来会怎么样，还要深入它的业务中一探究竟。

不管阿里巴巴做的多么大，它的核心业务永远是电商，86%的收入是电商贡献的。电商就是在网上开商场嘛，商场的生意怎么做呢？你需要装修的漂亮大气，吸引用户，然后用户发现你这商场里各种品牌各种商品都有，于是来的人越来越多，花的钱越来越越多，于是商场生意兴隆。

但这里有个问题，商场生意兴隆，消费都是进了品牌商家的帐户，作为商场，用户可是一分钱也没给你。那商场怎么赚钱呢？

其实，商场赚的是租金，现在主流的经营方式，有时候连租金也不要了，直接从品牌商家的销售额当中扣点。阿里巴巴作为一家超大商场，平均向商户收费3.6%，京东收5%，亚马逊在美国直接收12%。所以，业内认为，如果阿里巴巴学同行，向商家提价，还能有一大块增长的空间。

但今天我们真正重点想讲的，是另外一个问题：阿里巴巴现在已经越来越像一家投资公司。其实包括腾讯在内的超级巨头，都在变得越来越像巴菲特经营的投资旗舰——伯克希尔哈撒韦，都在使用自己主营业务产出的海量资金，进行著巨大的收购和投资。

打个比方，你经营了一座养鸡场，养的母鸡会下蛋，孵出的小鸡长大了会继续下蛋。你拿著这些鸡蛋，去马路对面又收购了一座养鸡场，这么一来，你年底得到的鸡蛋（现金）多了一倍，你拿著这么多的鸡蛋，又去收购了一个奶牛场，奶牛产了很多奶，你又拿著这些牛奶，收购了一座巨大的农场，农场产出了很多的小麦⋯⋯

到了最后，说起来你还是一个专注的农场集团的老板，但本质上，你在做的事情已经和巴菲特一模一样了：用业务产出的现金，不断寻找能产出更多现金的机器，买下来，产出更多现金，买更多现金机器。这就是滚雪球，这就是伟大的复利，这些企业老板，本质上已经从经营者变成了投资者，它最大的使命和能力，就是：会花钱！

最新的财报中能看到，阿里巴巴的总资产中，30%都是持有的各类投资，而腾讯更加夸张，总资产当中50%都是各种投资。这些超级巨头，其实都已经变成了超级投资机构。

如果你只是精通一门生意，那么很快就会摸到生意的天花板不再增长，而成为一家投资机构，不断收购别人，就像大鱼吃小虾，理论上可以得到无限的增长，巴菲特已经证明了这一点，50年来，几乎是在持续增长。但是成为一家投资机构的代价，你得学会容忍低增长，做投资，长期能得到10～15%就已经很不错了。具备投资能力的大公司们，能拥有长长的坡，只是坡度不陡，爬坡很慢，你要放低预期。

增长更快和增长更久往往是一对矛盾，如果是你，你会选哪个呢？

此外，这里还有两个重要的细节：第一，这些巨头做的很多投资，是以成本法计入财报的。什么意思呢？你在一个公司初创期就投它一把，那个时候多便宜啊，但是这些小家伙成长特别快，但是财报上一般只记录当年的身高，今天个头再大不算。如果考虑了这些年的发育，其实阿里巴巴、腾讯所持有的投资价值远比财报上的数字大，真实的总资产，也一定比财报总资产更大。

第二，大家好奇，为何最新财报阿里巴巴比腾讯快一倍（40%比19%），其中一个原因是，阿里巴巴做的那些投资都进行了合并报表处理，是那些小农场贡献了更多鸡蛋；但是腾讯玩法不一样，腾讯的很多小农场没圈进来，是希望将来独立上市的，大家都投了很多小农场，但是有人算了小鸡蛋，有人没算而已。

总的来讲，回归之后，这些巨头除了吸引中国投资者，还能吸引更多海外投资者。一个很重要的原因，那些欧洲和美国的投资机构，假如他们在纽约投资阿里巴巴，他们会认为这是一笔美国的投资，因为结算等一切事宜都是在美国完成的。