欧版央行QE（量化宽松）正式登场。1月22日，欧洲央行行长德拉基（Mario Draghi）宣布，将扩大资产购买规模，计画每月实施600亿债券购买计画。将从3月分开始购买国债，持续到2016年9月底，总规模有望达到1.14万亿欧元。

欧元闻讯暴跌，24小时内最大跌幅超过500点。到1月24日收盘，欧元兑美元的汇率刷新了11年以来的新低1.1113，美指升至11年新高95.49。

QE原因：防止通货紧缩

欧洲央行此次QE的原因，是因为欧元区通胀率在今年1月跌至负值，这是自2009年以来的首次。

通胀率为负值，意味欧元区国家将进入通货紧缩（简称通缩）阶段。通缩，一般指当市场上流通货币减少，民众的货币所得减少，购买力下降，影响物价下跌，造成通缩。而此次欧元区面临的通缩，并不是因为市场上流通的欧元减少，而是因为欧洲危机以来，欧元区国家经济长期低迷，导致民众收入和购买力持续下降，商品价格下降，CPI（消费者价格指数）也持续下跌。

商品价格的下跌，让生产商品企业的利润下降，企业偿债负担加重。价格开始下跌之时，企业可能因预期现金回报减少而推迟投资支出，而消费者或因期望物价进一步下跌而搁置非必需品的采购。

这可以引发经济增长进一步减弱、失业率上升的自发恶性循环，并进一步压低物价。如果继续下去，对因欧洲危机而背负高额债务的欧元区国家来说，偿债将更加困难，欧洲经济将雪上加霜。

为了避免欧洲经济进一步下滑，在一系列“类宽松”措施无效之后，全面QE成为欧洲央行的唯一选择。QE后欧洲央行将持续购买欧洲国债，同时将有大量欧元进入流通市场，并推动欧元贬值，这样一来商品的出口价格和成本都会下降，企业的利润就会增加。欧洲央行期望以此来推动欧洲经济的增长。

货币大战 或将无法避免

然而，这次QE能否真的拯救欧元区，业界始终持保留意见。《华尔街见闻》1月23日报导，尽管欧洲央行行长称QE计画获得管委会“绝大多数”支持，欧元区央行官员称，这项购债计画仍然遭到了管委会两位德国成员带头的反对。当天，德国总理默克尔（Angela Merkel）在冬季达沃斯论坛上也对这一刺激措施的潜在风险提出了警示。

这种风险就是，随着欧央行宣布QE，全球央行的货币大战正式吹响号角。继上周瑞士央行提前降息之后，丹麦央行在QE后立刻降息，以维护丹麦克朗与欧元挂钩；随后加拿大央行也迅速降息。此外，埃及、土耳其、祕鲁和印度多家央行在过去两周内纷纷宣布降息。

2014年以来，全球主要国家中，已有12个国家的央行步入了降息周期。仅巴西、俄罗斯和新西兰由于通胀和本币贬值等因素的困扰，仍处在加息通道。

欧洲央行对此也有回应。1月24日，欧央行执委寇惹尔（Benoit Coeure）表示，如果QE不足以提升通胀，欧央行将进一步采取行动，或延长QE时间。同日，意大利央行行长维兹寇（Ignazio Visco）称，欧央行QE是“开放式”的，也就是说，有可能随时追加QE2。

希腊“炸弹”
欧元区未来堪忧

然而QE真正的风险，是对欧元区自身。

随着欧洲央行实施QE以及世界多国央行降息，欧元汇率已经全线下跌，然而1月27日，希腊新总理齐普拉斯（Alexis Tsipras）任命救助计画严厉批评者瓦鲁菲克斯（Yanis Varoufakis）为财政部长。这预示激进左翼联盟（Syriza）领导的希腊联合政府将在与国际债权方的债务谈判中采取强硬立场。全球金融市场可能再次面临变局，欧元将进一步走低。

欧洲央行QE、希腊、欧元区各国经济严重不对称等因素，都将加剧欧元区的分裂。由于欧元大幅贬值，导致欧元区经济实力最强的德国，和边缘国家（如希腊等）的经济周期越来越脱节，外贸顺差越来越向德国集中，而贸易赤字向边缘国家集中。欧元越贬值，不对称效应越明显。

但出现这种结果也是合理的，因为德国人不愿意自己的储蓄收益被强制剥削（如2年期国债收益率为-0.18%）去补贴边缘国家。然而，QE使欧元区每个国家都笼罩在委屈中。如果此次希腊大选后，政府新领导人拒绝紧缩政策，欧洲央行的QE可能不会将希腊国债纳入池子，那么希腊退出欧元区的概率会陡增，这将成为退出欧元区的先例。

2011年欧债危机积累的系统性风险，将随着欧洲央行QE在2015年集中释放，希腊的去留是小高潮。此后，2015年欧洲还将有其他5个国家举行大选，分别是：丹麦、芬兰、葡萄牙、西班牙和英国。
因此，2015年以后的2～3年内，外汇市场的剧烈波动，都将围绕一条主线运行，就是以欧元为区域中心货币的泛欧货币体系或将走向解体：首先是瑞郎、之后是英镑、克朗、非洲法郎。而欧元兑美元的汇率也很可能被打到1:1以下。