文/许树泽

爆雷常常有，年底特别多，而且这些爆雷案例常常有一个引人关注的疑点，帐上明明有很多的钱，远远多过债务本息。可是到了该还钱的时候，却发现钱却拿不出来。这是怎么回事呢？投资者如何去排除这种投资地雷呢？

一个最明显的疑点就是，帐上明明有那么多钱，请问你为何还要去借债呢？借债可不是免费午餐，公司发债这个利息甚至可能会高于10%，帐上如果明明有很多钱，说明你的资金远比点子多啊，点子不够，现有的资金使用效率都十分低下，根本投不出去，那花著冤枉钱又去借钱又何苦呢？

大家会说，那大家都是借钱的呀，君不见所有公司都是有一定负债率的呀，而且你看那房地产公司，往往都是80%的负债率，人家不是有钱也借钱吗？

这就要说到一个关键概念，叫做有息负债。地产公司确实负债率高达80%，卖飞机的波音，甚至负债率达到99%，但是他们的这些负债，很大一部分都是客户的预付款，当客户付款，公司却并没有发货时，这笔预付款，就成了公司的一笔负债，但是这笔负债并不需要支付一分钱的利息，这往往还是竞争力的强的一种体现。

当一家公司帐上钱非常多，但还欠了一屁股需要偿还利息的有息负债，当你看到：钱多+利息多，当这两个条件同时出现时，这就是需要投资者警惕的现象。

有钱不去花，反而还花钱去借钱，这充其量只是傻；可是有钱不还钱，这可就是违规了！为什么帐上那么多钱，却还不起债务呢？

这就要说到财务报表的一个关键特性了。我们所说的帐上的资金，这个信息被记录在资产负债表。资产负债表，一般在每个财报季末的那个定点的时间，会进行审计，它就好比是给公司的家底儿拍了一张照片。

你看过去那种老式的胶片的照片，右下角都是带著年月日的；资产负债表，就是这么一个打著日期的照片。摄影大师罗伯特卡帕说，一张好照片的标准，就是五个字：决定性瞬间。资产负债表，就是这样一个季度末，对财务信息进行拍照记录的决定性瞬间。

可问题在于，就像拍大合影，照片拍好了大家就散了呀。财报也一样，31号拍了片，记录了你帐上确实有这么一笔钱，可是下月第一天，公司或大股东，马上把资金拿走了，这可就没人知道了。然后到了下个季度末，它又重新东拼西凑，把钱给垫上了，看起来好像照片还是那张照片，上面还是那些信息，可是，一切都已经完全不一样了。那个瞬间的照片，是最美好的一面，但是却不是最真实的一面，甚至这样照片可能都是被美化过的，直接对资金进行了财务粉饰，甚至造假。照片很美，但是真实的经营中，当企业急需资金时，这钱是肯定付不出来的。

那么，对投资者来说，到底帐上的钱是真，还是假？到底帐上真实存在多少钱呢？

有两个办法可以来判断：第一个办法，公司财报中，都能够看到利息收入的披露，利息收入/活期利率=平均资金，看看这个数字是否和公司资产负债表上的资金数字一致，如果相差太大，可能就有疑点；另一个办法，可以用公司披露的货币资金*活期利率=利息收入，看看计算所得是否和财报匹配，如果利息收入远远小于计算结果，说明帐上根本没有那么多真实的资金。

最后，我们想再来讨论一下到底如何看待帐上的现金这个问题，到底多少钱算多，多少钱算少呢？

以三季度最新数据来看，上市公司作为整体，现金占总资产的比重在12%左右，一些大型公司，像苹果、亚马逊、脸书等，大概现金占比常年维持在5%～10%左右的低水平，这并不是说明公司差钱，恰恰说明，公司能够更加合理的使用资本，把持有现金，换成了持有资产、持有技术、持有人才、持有专利等更加值得花钱的地方。

抱著资金本身，是一种巨大的浪费，优秀的公司CEO往往都患有严重的“恐钱症”，不是害怕没钱，而是害怕自己不能合理的使用资金。当帐上堆著大量的现金，它首先说明公司已经无法扩大产能，把生意做的更大，生产出更多对人有用的东西；其次，当已经不能扩张，却还拿著钱不愿意给投资者分红，说明没有回报股东的意愿。当然，大家说，现在巴菲特也抱了一大堆现金，这是个特殊的案例，因为BRK是一家投资公司，而我们今天重点说的是普通的制造业公司；第二，一家投资公司，对投资非常谨慎，反过来说明，它认为市场估值过高，盲目投资，会伤害投资者的长期回报，这恰恰是保护股东价值的行为。总之，当你能够确认，公司CEO是一个比自己厉害的资本配置的高手，你就放心把钱交给他吧，让他来投资，应该比你自己拿著股息去投资更好。